上周，由于担心美国唐纳德·特朗普总统的最新关税引发全球贸易战，投资者涌向避风港资产，黄金市场在对比预期更热的通胀数据的预期反应中保持了致命的涨幅，金价飙升至历史新高。本季度现已上涨17%以上，这是自1986年以来最好的季度业绩。在美国总统特朗普计划于宣布征收对等关税之前，美元因对经济增长的担忧而在上周走软，股市下跌和美债收益率下降，令日元受益于避险资金的流入。交易员曾一度乐观地认为，贸易关税不会像人们担心的那样严重，但他们仍然担心这会影响经济增长并重燃通胀。由于不清楚具体会实施哪些关税，投资者更加谨慎。

上周市場表現回顾 :

上周，从重新抬头的关税担忧，到通胀依然持续的持续性，以及消费者情绪和支出的剧烈波动，这些因素都导致风险资产受到强烈的打压，美股三大股指集体大幅收跌。标普500指数或将出现七个季度以来的首次季度下跌，而以科技为中心的纳斯达克指数将出现自2022年以来的最大季度跌幅。道琼斯指数收跌715.80点，跌幅1.69%，收报41,583.90点；标普500指数收跌112.37点，跌幅1.97%，收报5,580.94点；纳斯达克综合指数收跌481.04点，跌幅2.70%，收报17,322.99点。

由于担心美国特朗普总统的最新关税引发全球贸易战，投资者涌向避风港资产，黄金市场相比预期更加热衷的数据的恐慌反应中保持了大幅上涨，金价飙升至历史新高。本季度现已上涨17%以上，这是自1986年以来最好的季度业绩。现货黄金涨0.92%，报3,085美元/盎司，盘中曾涨至3,086.820美元创历史新高，其中第18个新高，本周累涨2.07%。

银价在上周创下自去年10月以来高位的34.590美元，全周涨逾超过3.30%。由于对进入美国的汽车征收25%的新关税引发了全球经济不确定性的担忧，这种白色金属的需求得到了增强。交易员为周末做好准备，关注美国繁忙的经济日程。

在美国总统特朗普计划于本周宣布征收对等关税之前，美元因对经济增长的担忧而在上周末前走软。美元指数追踪美元对六种主要货币的表现，一度低见103.90的回调收盘。交易者并不是真正关注美元，而是从股票和加密货币市场撤出资金，流入贵金属市场。对等关税的日期即将到来，定于4月2日，显然在交易者和市场参与者中引发了紧张情绪。

欧元兑美元纽约尾盘上涨0.2%，报1.0823美元。在上周四接近200天移动均线1.0726美元和关键的38.2%费波纳奇回档位的1.0727后，欧元受到了技术因素的支撑。美元兑日元汇价在触及近四周高点后明显回落，日内跌幅扩大, 重回150下方。东京通胀数据超预期引发日元买盘涌入，而美元面临通胀数据考验，汇价短期走势正处于关键十字路口。

英镑保持坚挺，徘徊在1.2950附近，交易者正在消化美国最新的通胀报告，同时对特朗普对汽车关税后可能升级的贸易战不确定性。英镑在上周表现优于其他主货币。上周, 澳元/美元于70点子內窄幅震荡,徘徊在0.6300上/下30点子内交易。尽管对美元的需求紧张，劳动力市场仍难以获得上涨空间，对贸易紧张局势和美联储不确定的政策前景的紧张情绪依然存在。

WTI原油价格上周五下跌，因担心美国关税战可能引发全球经济衰退，但在华盛顿加大对OPEC成员国委内瑞拉和伊朗的压力后，油价连续第三周周线上涨, 全周收报每桶68.85美元。布伦特原油下跌 0.5%，报收于每桶73.63美元。美国总统特朗普计划宣布从4月2日起征收对等关税，这将涉及到广泛的进口商品。

上周末前，比特币回吐涨幅跌至85,000美元附近。美国总统特朗普向所有“非美国制造”进口汽车征收25%关税，增强了贸易战风险，打压了美国股市和比特币多头。分析师称，目前无论从流动性还是宏观环境方面，价格更趋简化都没有实现。

美国3月密歇根1年通脹预期终值 5%，数据发布后，美国10年期国债正好跌超7.3个基点，刷新日低4.29%下方；两年期美债正好跌超4.3个基点，刷新日低至3.9427%。

本周市场展望 : 

对于本周而言，有一个时间点大概率会被写入未来的经济学教科书——被广泛认为损人不利己的“特朗普对等关税”将在当地时间4月2日出炉，公告时间大致对应北京时间周三深夜至周四凌晨。

但眼下最大的问题，是美国政府到现在都没搞清楚这个税要怎么征。虽然特朗普幕僚们正努力形成方案，但由于美国总统反复无常的个性，不断提出互相矛盾的要求，连副总统万斯、白宫幕僚长苏珊·怀尔斯和一众内阁官员都在私下表示无法确定特朗普到底想干什么。他要加征什么关税？对谁加征？税率多少？这些最基本的问题都还没答案。

现在唯一可以肯定的是，如果特朗普本周推出一项打击面广泛的关税政策，他势将面对全球贸易伙伴的集体重拳回击。用欧盟的话来讲，强硬回击是让特朗普坐下来谈判的唯一方法。

除了关税议题外，下周也有不少经济数据和事件。首先美国的JOLTs职位空缺数据、ADP就业报告和非农数据都会在本周出炉。作为特朗普上任后的第二个完整月份，市场也在观望他的鲁莽政策会给美国就业市场带来多大冲击。在本周五非农数据发布后，美联储主席鲍威尔将发表讲话。

同时本周也有来自全球各地的PMI报告，展现各地区的经济活动动向。

市场迎来特朗普关税周 ; 本周美元或出现季度下跌

美元未能维持上周初的涨势，最终逆转方向，在对美国经济持续担忧的背景下，上周以调整回调结束，而关税的叙述仍然模糊。美元指数在经历了之前的上涨后，本周结束时几乎没有出现任何变化，背景是美国表现不稳定、持续的关税担忧以及对美国经济可能令人恐惧的恐惧。

本周美元可能出现季度下跌，因为对关税导致美国经济增长放缓的担忧推低了美债收益率、股市和美元汇率。本周，围绕美国关税的热潮在周三对美国汽车及零部件进口关税2 5%新关税后重新启动。事实上，政府计划推出所谓的对等关税—对进口商品关税与其他国家对美国商品关税相匹配的关税。目标是修正与那些对美国出口多于进口的国家之间的贸易不平衡。

除了关税表述之外，美元近期的价格走势还受到对潜在经济恐慌的迫切猜测的推动，这种情绪因数据疲软和市场信心的中断而得到加强。尽管通胀仍超过美联储2%的目标，正如CPI和PCE指标所反映的那样，强劲的劳动力市场为这一叙述增添了另一层复杂性。

美元的预期乐观情绪是对海关进一步关税威胁的反应，然而，对美国经济在这种贸易紧张新形势下所表现出的担忧最终伤害了市场情绪，导致指数下跌。美元的这种转变伴随着美国的普遍混合表现。 尽管短期内已回落至多日低点，但中期和长期在周五削减了部分周内的回升，周内仍保持了认知增幅。

金价本周波动或加大，有望再度刷新历史高位至3150附近

本身周迎来特朗普关税周，各国表现当前相对强硬，墨西哥总统辛鲍姆当地时间3月28日表示，反对美国单方面加征25%汽车关税。墨西哥将等待特朗普于4月2日宣布新的关税措施后做出“全面回应”。墨西哥正在制定全面的应对措施，以加强国家经济和应对单边行为，同时与美国的谈判进程仍在继续，力求确保稳定就业、维持投资，同时避免损害美加利益。

金价当前多头强劲，尽管存在一些交易者获利了结，但在关税和地缘局势的紧张加剧下，金价本周波动或加大。

未来趋势展望。综合基本面与技术面信号，现货黄金短期仍处于多头主导的上升周期，但需警惕市场情绪的边际变化, 但有望再度刷新历史高位至3150附近。

制裁风暴推高油价 ; 需求阴云笼罩涨势

美国对多国加征关税的贸易政策，加剧了市场对全球经济”硬着陆 "的担忧。多数机构认为若贸易摩擦升级，原油需求可能遭遇断崖式下跌。当前油价上涨更像供应端驱动的‘被动牛市’，缺乏需求增长的可持续支撑。 总结地缘政治红利与需求衰退风险形成角力，导致油价短线陷入高位震荡。市场普遍认为，在贸易战阴霾未散前，油价难现单边暴涨行情。未来走势需要关注国际贸易局势的进一步变化和原油市场供需端的进一步变化。

结论：

特朗普政府25%的汽车关税如同投入全球经济湖面的一块巨石，激起层层涟漪。当贸易战硝烟弥漫之际，美联储正面临前所未有的政策困境：一边是可能因关税推高的通胀压力，一边是可能受损的经济增长动能。在这场危险的平衡游戏中，美联储选择了"以静制动"，但市场深知，这场静默只是暴风雨前的宁静。在这场由关税引发的经济变局中，美联储的观望策略既是无奈之举，也是明智之选。但所有人都心知肚明：当数据迷雾散去之时，就是货币政策亮剑之日。在全球贸易战阴影下，美国经济这艘大船正驶向未知水域，而美联储的每一次政策调整，都可能引发新的市场海啸。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（3月31日  ： 国新办就第八届数字中国建设峰会有关情况举行发布会、中国3月官方制造业PMI、美国3月芝加哥PMI、德国3月CPI

周二（4月1日）： 中国3月财新制造业PMI、澳洲联储公布利率决议、日本2月失业率、欧元区3月CPI、美国3月ISM制造业PMI、美国2月JOLTs职位空缺、欧洲央行行长拉加德在AI大会上发表讲话

周三（4月2日）： 美国3月ADP就业人数：美国总统特朗普计划在美国当地时间4月2日宣布“对等关税”

周四（4月3日）： 中国3月财新服务业PMI、美国2月贸易帐、欧洲央行公布3月货币政策会议纪要

周五（4月4日）： 中国（含港台）交易所因清明节休市、美国3月非农就业报告、美联储主席鲍威尔发表讲话

风险提示

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