随着上周交易逐渐接近尾声，全球市场持续在多重变量的交错下寻求方向。因市场对美联储 12 月降息的预期已经明显减弱，美元数连续第三周上涨。美元指数再创下两年新高，尽管美元走强，但因俄乌紧张局势骤然升级，金价上周暴涨近 153 美元。俄乌冲突升级也成为上周油价上涨的最大推动力，美国基准的 WTI 原油本周暴涨逾 6%。另一方面, 金融市场受避险情绪和供需动态双重驱动，各主要资产类别的走势显示出不同的内在逻辑。

美国股市上周末前收高，华尔街股市收盘走高，连续第五次上涨，道琼斯工业平均指数再创历史新高。道琼斯指数上涨 426.16 点，涨幅 0.97%，至 44,296.51 点，创下历史收盘新高，并连续第三个交易日上涨；标准普尔 500 指数上涨 0.35%，收于 5,969.34点，连续第五个交易日上涨；科技股占比较高的纳斯达克综合指数上涨 0.16%至 19,003.65点。

现货黄金上周表现先跌后反弹，周内跌幅达1.39%，交投于2705.62美元/盎司，上周金价先跌破 2,600 美元至两周低点的 2,536 美元。其后受益于多个因素的叠加，包括俄乌局势升级、美元走强，以及对美联储政策前景的不确定性。地缘政治风险持续推动避险资金流入黄金市场，促使投资者在黄金中寻求避险。尽管美元指数同样受到避险情绪提振，但黄金价格依然稳步上扬，显示其作为“最后的避险资产”仍具吸引力。

上周, 尽管美元坚挺，但受美国国债收益率下降的推动，白银价格周五有所回升，收复了每盎司 31.00 美元的失地。涨幅超过 3.20 %。

外汇市场上周呈现美元一枝独秀的格局，美元走强依旧是本月市场的核心主题，背后动力来自于美国经济的韧性以及美联储政策预期的调整。与此同时，全球主要经济体的商业活动数据反映出显著分化，美国经济延续增长势头，而欧元区和英国则表现出衰退迹象。这些因素共同塑造了当前复杂的外汇市场环境。

当前美元指数报107.45，周内上涨 3.5%，接近2023年10月以来高位。欧元兑美元跌至 1.0428，日元兑美元微跌至 154.36，反映出欧洲经济前景低迷及日元避险需求

原油市场上周同样表现出色，布伦特原油和美原油均录得近 5%的周涨幅，是自9月底以来的最大单周涨幅。最新数据显示，布伦特原油目前交投于 74.36 美元/桶，美国 WTI 原油交投于 71.10 美元/桶。

上周，比特币暴涨攻破 99,000美元，触及 99,295 美元再创历史新高，但未能顺利攻克100,000 美元后回落。美国当选总统特朗普旗下媒体科技集团TMTG在TruthFi商标申请中，暗示接受加密货币交易和支付。白宫传将设立加密货币顾问委员会，预计实现特朗普选前承诺的比特币国家战略储备。

特朗普重返白宫有可能“以深刻的方式”重塑美国债券市场，随着市场适应通胀预期的升温，美债收益率的轨迹将会攀升。基准的10年期美债收益率仍有可能突破5%的关口，但没有说明具体的时间表，这一水平在当前的经济环境中起到了“磁铁”的作用。债券市场上国债收益率相对稳定。10年期美国国债收益率从周四晚些时候的4.42%降至4.41%。

本周展望 :

展望本周交易，投资者将迎来美国PCE物价指数等诸多重量级美国经济数据，美联储将公布会议纪要。预计新西兰联储将在2024年的最后一次政策会议上降息50个基点。欧元区CPI初值也对欧洲央行12月的决定至关重要。此外，日本东京CPI数据将影响日元表现。

美联储官员近期的言论表明，美联储可能在降息路径上采取较慢步调。其它央行，例如欧洲央行和英国央行则被认为可能更积极地降息，以支撑其经济。

美国PCE通胀数据和美联储会议纪要重磅来袭

本周，美国经济议程将重新全面展开，在交易员准备过感恩节假期之前，将有一系列数据出炉。美国PCE通胀数据和美联储会议纪要重磅来袭。

本周三，投资者还将迎来其它大量重要数据。个人收入和消费（PCE）通胀报告将非常重要，随后是10月耐用品订单和第三季度GDP修正值。一天前，新屋销售和咨商会的消费者信心指数可能也会吸引一些关注。美国股市将在下周四因感恩节休市，股市将在下周五提前休市，这意味着只有清淡的交易。

在特朗普出人意料地赢得大选后，政治一度让货币政策黯然失色。但目前的焦点主要回到美联储身上，因为投资者越来越怀疑，在即将上任的美国政府出台通胀政策之前，美联储还能降息多少次。美联储主席鲍威尔加入了联邦公开市场委员会（FOMC）的鹰派阵营，暗示了暂停加息的可能性。因此，降息的可能性将取决于12月会议前下一次通胀和就业报告的强弱。

日元盯住东京CPI

本周五公布的数据中，东京11月份的CPI数据也受到关注。东京10月份的通胀率低于日本央行设定的2.0%的目标，但这并没有阻止政策制定者进一步提高利率的想法。现在的问题更多的是时机问题。由于投资者对日本央行12月升息可能性的看法各占一半，强于预期的日本CPI数据可能提振年底升息的押注，从而推动日元走高。

欧元区CPI对欧洲央行12月决定至关重要

尽管对欧洲经济增长前景的悲观情绪不断升温，但欧洲央行决策者一直在打压投资者对12月降息50个基点的预期。突显政策制定者对降息过快的担忧。市场认为，欧洲央行12月降息50个基点的可能性约为25%，如果欧洲央行的最新言论可信，这可能夸大了真实的可能性。这意味着要大幅提高降息50个基点的可能性还有相当大的难度。

不过，本周五的欧元区CPI初值将受到密切关注。预计11月份CPI年率增幅将进一步升至2.4%，这可能会粉碎进一步大幅降息的希望，可能有助于欧元/美元止住近期的跌势。

CPI数据是否会加重澳元的痛苦？

澳大利亚也将公布最新的CPI数据。10月份的月度数据将于本周三公布，而本周四的第三季度资本支出数据将受到关注。9月份，年通胀率降至2.1%，处于澳大利亚联储2%-3%目标区间的低端。然而，澳大利亚联储还没有准备好开始松开刹车，投资者预计最早在2025年5月之前不会降息。如果10月份CPI年率增幅如预期般升至2.3%，澳元兑近期表现强势的美元可能会获得一些支撑。

加元将注意力转向加拿大GDP

另一表现挣扎的货币是加元。加拿大央行在降息方面比其他央行更为激进，这解释了为什么加元是今年表现第三差的主要货币。加拿大可能在12月连续第五次降息，但在最近公布高于预期的CPI报告后，再次降息50个基点的押注消退。本周五公布的第三季度GDP数据可能不会改变加拿大央行的游戏规则，但如果有任何重大意外，加元仍可能会做出相当大的反应。

新西兰联储恐降息50个基点

本周三，新西兰联储将宣布其利率决定。在全球紧缩周期中表现出极端鹰派的新西兰联储，在今年夏天进行一次重大的政策逆转，在美联储启动宽松政策之前就开始宽松政策。随着新西兰CPI年增长率下降到1%-3%的目标区间内，通胀预期稳定在2.0%左右，GDP增长仍然低迷，政策制定者几乎没有理由保持谨慎，连续50个基点的降息已经被市场完全消化。如果新西兰联储出人意料地大幅降息，纽元/美元将很难重新站稳脚跟，可能会跌至2024年的新低。

本周重要事项和经济数据概览 :（北京时间）

重要事项 :

周三（ 11 月 27 日）：美联储公布11月货币政策会议纪要 ; 新西兰联储公布利率决议和货币政策声明 ; 新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会

周四（ 11 月 28 日）：感恩节，休市一日

经济数据概览 :

周一（11 月 25 日）: 新西兰零售销售(季率) (Q3) ; 德国11月IFO商业景气指数

周二（11 月 26 日)  : 澳大利亚截至11月24日当周ANZ消费者信心指数 ; 英国11月CBI零售销售差值(1121-1126) ；美国10月营建许可年化总数修正值(万户) ; 美国11月谘商会消费者信心指数 ; 美国10月季调后新屋销售年化总数(万户)

周三（11 月 27 日）：澳大利亚10月统计局CPI年率-季调后(%) ; 美国第三季度实际GDP年化季率修正值(%) ; 美国10月耐用品订单月率初值(%) ; 美国截至11月23日当周初请失业金人数(万) ; 美国10月批发库存月率初值(%) ; 美国10月PCE物价指数年率(%) ; 美国10月季调后成屋签约销售指数月率(%)

周四（11 月 28 日）: 欧元区11月经济景气指数 ; 欧元区11月消费者信心指数终值 ; 德国11月CPI年率初值(%)

周五（11 月 29 日）：日本11月东京CPI年率(%) ; 日本10月失业率(%) ; 欧元区11月调和CPI年率-未季调初值(%) ; 加拿大第三季度GDP年化季率(%) ; 美国11月芝加哥PMI

风险提示

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