Tuần trước, báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 9 của Mỹ đã cho thấy sự suy yếu bất ngờ, ngay lập tức làm thay đổi kỳ vọng của Phố Wall về việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất vào tháng 10 và kích hoạt biến động đáng kể trên các thị trường toàn cầu. Xác suất Fed tăng lãi suất lần nữa vào tháng 10 đã lao dốc; các cổ phiếu công nghệ Mỹ tăng trưởng trên diện rộng, với chỉ số Nasdaq đạt mức cao kỷ lục mới trong ngày; đồng đô la Mỹ rút lui từ mức cao nhất trong gần 17 tháng, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ban đầu giảm mạnh trước khi phục hồi; giá dầu quốc tế sụt giảm sau thông tin G7 chuẩn bị giải phóng dự trữ năng lượng, với dầu thô Brent có lúc giảm xuống dưới $100. Trong khi đó, Bitcoin vượt qua mốc $87,000, trong khi vàng trải qua một chuyến đi "tàu lượn siêu tốc" 100 đô la, tăng vọt mạnh mẽ trước khi lao dốc.

Dữ liệu do Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố vào thứ Sáu cho thấy bảng lương phi nông nghiệp chỉ tăng 29,000 trong tháng 9—thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường—và tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4.1% lên 4.2%. Đáng lo ngại đặc biệt là những điều chỉnh giảm đối với dữ liệu của các tháng trước: số liệu của tháng 7 được điều chỉnh cho thấy mất 10,000 việc làm, và mức tăng trưởng của tháng 8 bị hạ từ 162,000 xuống 133,000, dẫn đến tổng số việc làm bị điều chỉnh giảm là 60,000 trong hai tháng đó. Thu nhập bình quân mỗi giờ chỉ tăng 0.1% so với tháng trước, với tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước chậm lại ở mức 3.0%, tiếp tục báo hiệu rằng thị trường lao động đang mất đà.

Nhìn lại Hiệu suất Thị trường Tuần trước:

Các chỉ số chứng khoán Mỹ đã đóng cửa ở mức cao hơn vào thứ Sáu sau khi một báo cáo việc làm yếu hơn dự kiến đã thúc đẩy các nhà đầu tư giảm bớt đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ. S&P 500 tăng 0.7%, Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones tăng 250 điểm, và Nasdaq tăng 1%, đóng cửa ở mức cao kỷ lục 30,808 điểm. Bảng lương phi nông nghiệp chỉ tăng 29,000 vào tháng trước, thấp hơn nhiều so với con số kỳ vọng là 90,000. Số liệu việc làm của hai tháng trước đó cũng bị điều chỉnh giảm. Trong tuần, S&P 500 tăng 0.2% và Nasdaq tăng 1.3%, trong khi Dow Jones giảm 319 điểm. So với những mức tăng đạt được của chứng khoán Mỹ và Bitcoin, hành động giá của vàng vào thứ Sáu biến động mạnh hơn nhiều. Sau khi báo cáo bảng lương phi nông nghiệp được công bố, vàng giao ngay đã tăng nhanh hơn 40 đô la, đạt mức cao nhất trong phiên là $4,226 mỗi ounce—mức tăng hơn 1% trong ngày. Dữ liệu việc làm yếu kém đã kích hoạt sự sụt giảm ngay lập tức của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng đô la Mỹ, khiến phe bò vàng nhanh chóng nhảy vào. Tuy nhiên, đợt tăng giá này chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc phục hồi mạnh mẽ từ các mức thấp, vàng đã phải đối mặt với một đợt bán tháo bất ngờ và dữ dội, lao dốc hơn 100 đô la từ mức đỉnh $4,226 để chạm mức thấp nhất trong phiên là $4,124.97.

Giá bạc dao động quanh mức $60 mỗi ounce khi bước vào cuối tuần, ngay cả khi dữ liệu việc làm yếu hơn dự kiến của Mỹ đã củng cố kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới. Kỳ vọng của thị trường về các đợt tăng lãi suất tiếp theo vốn đã hạ nhiệt sau những lời kêu gọi từ các quan chức Fed Philip Jefferson và John Williams về việc cần thêm thời gian để đánh giá xem liệu có cần tăng lãi suất thêm để kiềm chế lạm phát hay không.

Chỉ số Đô la Mỹ đóng cửa giảm ở mức 101.91 vào thứ Sáu; mặc dù nó đã chạm mức cao nhất trong 18 tháng vào đầu tuần, sự tăng trưởng việc làm đáng thất vọng của Mỹ trong tháng 9 đã khiến nó phải trả lại một số lợi nhuận gần đây. Bất chấp sự sụt giảm của ngày thứ Sáu, đồng đô la vẫn duy trì đà để đạt được mức tăng 0.9% trong tuần, đánh dấu tuần tăng thứ ba liên tiếp.

Cặp EUR/USD duy trì đà phục hồi và tăng tốc hơn nữa, trở lại vùng 1.1260 trước khi đóng cửa cuối tuần. Sự phục hồi đáng chú ý này được thúc đẩy bởi sự suy giảm đà tăng của đồng đô la, đặc biệt là sau báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 9 của Mỹ yếu hơn dự kiến. Trong khi đó, cặp USD/JPY giảm 0.15% vào thứ Sáu để đóng cửa ở mức 157.83; các chiến lược gia của Citi cho rằng xu hướng dài hạn của đồng yên có thể đã chuyển sang hướng tăng giá khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất. Chính sách của Mỹ cũng đã chuyển từ việc kiềm chế sự suy yếu quá mức của đồng yên sang khuyến khích một đồng yên mạnh hơn. GBP/USD dao động gần mức 1.3250 giữa bối cảnh đồng đô la Mỹ bị bán tháo; đảo ngược đợt thoái lui sâu của ngày thứ Năm, cặp tiền này đã trở lại thành công mức 1.3250 và hơn thế nữa vào thứ Sáu. Hành động giá tích cực này đối với GBP/USD xảy ra khi đồng đô la sụt giảm đáng kể sau khi báo cáo việc làm tháng 9 của Mỹ được công bố. Trong khi đó, AUD/USD phục hồi về hướng 0.6950 trước cuối tuần. Đồng đô la đã thoái lui khỏi các mức cao nhất trong 17 tháng khi các nhà giao dịch tham gia chốt lời trước khi báo cáo bảng lương phi nông nghiệp quan trọng của Mỹ được công bố. Đồng thời, kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất vào tháng 11 đã nhen nhóm trở lại—được thúc đẩy bởi lợi suất toàn cầu tăng cao và các rủi ro lạm phát—cung cấp sự hỗ trợ cho đồng đô la Úc.

Giá dầu thô quốc tế lao dốc mạnh trước cuối tuần; dầu thô Brent có lúc giảm xuống dưới $100 một thùng, trong khi dầu thô WTI giảm tới 4% xuống quanh mức $87.35. Chất xúc tác chính cho sự sụt giảm này đến từ G7. Vào thứ Sáu, nhóm này đã công bố một đợt giải phóng phối hợp lên tới 100 triệu thùng năng lượng dự trữ khẩn cấp thông qua Cơ quan Năng lượng Quốc tế. Sáng kiến kéo dài bốn tháng này bao gồm việc giải phóng tập trung dầu diesel trong 20 ngày đầu tiên để giảm bớt tình trạng thiếu hụt nguồn cung nhiên liệu toàn cầu. Vì việc giá năng lượng hạ nhiệt có thể làm giảm áp lực buộc Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất thêm, sự kết hợp giữa giá dầu giảm và dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp yếu đã tạo ra một kịch bản "lợi ích kép" hiếm hoi vào thứ Sáu.

Tiền điện tử cũng nổi lên như những bên hưởng lợi rõ ràng từ sự hồi sinh này của khẩu vị rủi ro. Bitcoin đã có lúc vượt mức $87,000 trong phiên giao dịch sớm tại New York vào thứ Sáu, ghi nhận mức tăng khoảng 2% trong 24 giờ và kéo dài đà tăng từ tháng 9. Gần đây, Bitcoin được thúc đẩy bởi hai yếu tố riêng biệt. Một mặt, dữ liệu việc làm yếu kém đã làm giảm khả năng Fed thắt chặt tiền tệ nhanh chóng, mang lại lợi ích cho các tài sản rủi ro nhạy cảm với thanh khoản. Mặt khác, việc chính phủ Mỹ mở rộng mua lại trái phiếu kho bạc và những lo ngại về thâm hụt tài khóa dài hạn đã củng cố cái gọi là "giao dịch giảm giá trị tiền tệ" (debasement trade), thúc đẩy một số dòng vốn chảy vào các tài sản như Bitcoin và vàng như một công cụ phòng ngừa. Về mặt lịch sử, tháng 10 thường là một tháng hoạt động sôi nổi đối với Bitcoin, khiến thị trường gọi hiện tượng theo mùa này là "Uptober". Tuy nhiên, với việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn lơ lửng ở các mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, tính bền vững của bất kỳ đợt phục hồi nào ở các tài sản rủi ro cuối cùng đều phụ thuộc vào việc liệu lãi suất đã thực sự đạt đỉnh hay chưa.

Các chuyển động của thị trường trái phiếu thậm chí còn kịch tính hơn. Ngay sau khi công bố dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã giảm mạnh; lợi suất kỳ hạn 2 năm nhạy cảm với chính sách giảm mạnh, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm có lúc thoái lui về mức khoảng 5.18%. Chỉ mới ngày hôm trước, lợi suất kỳ hạn 10 năm đã leo lên 5.344%, đánh dấu mức cao nhất kể từ năm 2002. Tuy nhiên, khi phiên giao dịch diễn ra, đà tăng của trái phiếu kho bạc mờ nhạt dần và lợi suất phục hồi. Lợi suất kỳ hạn 10 năm sau đó tăng trở lại mức khoảng 5.25%–5.26%, và lợi suất kỳ hạn 30 năm leo trở lại hướng 5.62%. Các nhà quan sát thị trường diễn giải điều này như một dấu hiệu cho thấy, mặc dù các nhà đầu tư đã thu hẹp các vụ đặt cược vào việc tăng lãi suất trong tháng 10, họ vẫn chưa từ bỏ quan điểm rằng lãi suất sẽ tiếp tục ở mức "cao hơn trong thời gian dài hơn".

Triển vọng Thị trường Tuần này:

Tuần này (5 tháng 10–9 tháng 10), sự hạ nhiệt của bảng lương phi nông nghiệp tháng 9 và sự nới lỏng đáng kể của lạm phát tiền lương đã dẫn đến sự rút lui mạnh mẽ của kỳ vọng thị trường đối với việc tăng lãi suất và sự gia tăng của các giao dịch "hạ cánh mềm". Với việc công bố biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang, thị trường sẽ xem xét kỹ lưỡng ngôn ngữ chính sách từ cuộc họp tháng 9 để đánh giá nhịp độ thắt chặt trong tương lai. Trong khi đó, dữ liệu về PMI dịch vụ và kỳ vọng lạm phát tiêu dùng sẽ kiểm tra mức độ dai dẳng của lạm phát, từ đó ảnh hưởng đến quỹ đạo của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và định giá của các cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI.

Việc công bố biên bản từ cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 9 của Fed vào thứ Tư sẽ là trọng tâm chính của thị trường trong tuần này.

Bất chấp sự hạ nhiệt nhỏ của lạm phát và sự chậm lại của việc làm, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn vẫn tiếp tục biến động ở mức cao. Phần bù kỳ hạn tăng cao vẫn là lực cản đối với thị trường vốn, và thị trường trái phiếu tiếp tục thể hiện xu hướng ổn định, thận trọng. Gần đây, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn nằm vững trong một phạm vi cao, định giá dựa trên kỳ vọng cốt lõi rằng "lãi suất cao sẽ duy trì trong dài hạn".

Sự phân hóa giữa các lĩnh vực thị trường chứng khoán vẫn tiếp diễn; tháng này, công nghệ AI và chất bán dẫn bộ nhớ đã dẫn dắt thị trường chung, đóng vai trò là những trụ cột chính cho sức bật của chỉ số. Ngược lại, các lĩnh vực chu kỳ và giá trị truyền thống có hiệu suất kém hơn, làm dấy lên những lo ngại về bản chất cấu trúc của đợt phục hồi thị trường. Mặc dù chỉ số S&P 500 đã cho thấy khả năng phục hồi tổng thể đáng kể—được thúc đẩy bởi các cổ phiếu công nghệ lớn có trọng số chỉ số cao—và kéo dài các mức tăng từ đầu năm đến nay, phần lớn trong số 11 lĩnh vực công nghiệp của nó vẫn yếu kém. Chỉ số S&P 500 tỷ trọng đều (equal-weighted index) đã tụt hậu so với chỉ số tính theo giá trị vốn hóa thị trường, nhấn mạnh tính chất cấu trúc cao của xu hướng thị trường hiện tại.

Kết luận:

Trong tuần tới, các nhà đầu tư sẽ xem xét kỹ lưỡng biên bản cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang và dữ liệu khu vực dịch vụ của Mỹ trong tháng 9 để đánh giá khả năng các chính sách duy trì lãi suất ở mức cao trong khi tạm dừng các đợt tăng tiếp theo. Những yếu tố này có thể định hình lại định giá đối với các cổ phiếu công nghệ Mỹ và quỹ đạo của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trong ngắn hạn.

Các chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ gần đây đã biến động gần các mức cao của chu kỳ, với Nasdaq và S&P 500 duy trì được khả năng phục hồi nhờ tỷ trọng lớn của các cổ phiếu công nghệ máy tính AI và chất bán dẫn. Sau khi công bố dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 9—vốn được diễn giải là rất bồ câu—khẩu vị rủi ro của thị trường phục hồi nhanh chóng, và hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ tăng vọt trong ngắn hạn khi dòng vốn tiếp tục giao dịch theo câu chuyện cốt lõi về "hạ cánh mềm của nền kinh tế Mỹ và lạm phát giảm đều".

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) có kế hoạch mở rộng mạng lưới an toàn tiền tệ, nhằm thu hẹp khoảng cách thanh khoản đồng đô la Mỹ và thúc đẩy quá trình quốc tế hóa đồng euro.

Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã công bố các kế hoạch mở rộng mạng lưới an toàn tiền tệ và tinh chỉnh các hạn mức hoán đổi của ngân hàng trung ương, giúp các ngân hàng trung ương nước ngoài dễ dàng vay đồng euro hơn và qua đó nâng cao vị thế toàn cầu của đồng tiền này. Cơ chế repo của ECB đã nhận được gần 30 đơn đăng ký. Các thị trường đang lo ngại rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm các hạn mức hoán đổi đô la trong tương lai, gây ra rủi ro thu hẹp đối với nguồn thanh khoản đô la toàn cầu. Động thái của ECB nhằm thiết lập một giải pháp thay thế thanh khoản đồng euro độc lập, thúc đẩy quốc tế hóa đồng euro và phòng ngừa các rủi ro từ sự phân mảnh tài chính. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) Christine Lagarde đã công bố vào tuần trước rằng ECB có kế hoạch mở rộng mạng lưới an toàn tiền tệ và hạ thấp ngưỡng để các ngân hàng trung ương nước ngoài có thể vay đồng euro, nhằm tăng cường tầm ảnh hưởng của đồng tiền này trong hệ thống tiền tệ toàn cầu. Động thái này diễn ra giữa lúc thị trường đang lo ngại về sự phân mảnh của các thị trường tài chính toàn cầu và sự không chắc chắn ngày càng tăng về vị thế quốc tế dài hạn của đồng đô la Mỹ dưới thời chính quyền Trump. ECB sẽ tập trung vào việc tinh chỉnh các hạn mức hoán đổi của ngân hàng trung ương—một công cụ thanh khoản thời kỳ khủng hoảng—đồng thời thúc đẩy các cơ chế repo. Những biện pháp này nhằm cung cấp cho các ngân hàng trung ương toàn cầu các nguồn thanh khoản đồng euro thay thế, từng bước giảm bớt sự phụ thuộc đơn nhất của hệ thống tài chính toàn cầu vào thanh khoản đồng đô la Mỹ.

Các Hạn Mức Hoán Đổi Của Ngân Hàng Trung Ương: Lá Chắn Thanh Khoản Đồng Euro Trong Các Cuộc Khủng Hoảng Toàn Cầu

Christine Lagarde tuyên bố rằng ECB sẽ thúc đẩy sự phát triển của khuôn khổ hạn mức hoán đổi của mình. Các công cụ này đóng vai trò là nguồn thanh khoản khẩn cấp trong các cuộc khủng hoảng, cho phép các ngân hàng trung ương nước ngoài vay tiền bằng đồng euro để đổi lấy đồng tiền của chính họ. Lagarde nói với các Thành viên của Nghị viện Châu Âu: "Chúng tôi sẽ tinh chỉnh cơ chế hạn mức hoán đổi để đáp ứng mục tiêu cốt lõi là tạo ra một Khu vực đồng Euro có chủ quyền và xây dựng một đồng euro mạnh mẽ."

Các hạn mức hoán đổi làm giảm áp lực thanh khoản cho các bên vay nước ngoài trong khi ngăn chặn căng thẳng ở các thị trường tài chính nước ngoài lan sang Khu vực đồng Euro, do đó phá vỡ chuỗi lây lan rủi ro tài chính xuyên biên giới. ECB đã thiết lập các thỏa thuận hoán đổi với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và các ngân hàng trung ương của Nhật Bản, Anh, Canada và Thụy Sĩ. Việc mở rộng mạng lưới các công cụ này là một bước quan trọng trong những nỗ lực không ngừng của ECB nhằm quốc tế hóa đồng euro và mở rộng việc sử dụng nó trên toàn cầu.

Nhu cầu cao đối với các cơ chế Repo: Xây dựng một lớp bảo vệ thanh khoản Euro khác

Ngoài các hạn mức hoán đổi, ECB đã thiết lập một công cụ thanh khoản khác: cơ chế thỏa thuận mua lại (repo). Điều này cho phép các ngân hàng nước ngoài vay quỹ euro bằng cách cầm cố các tài sản thế chấp đủ điều kiện, được định giá bằng euro. Cho đến nay, ECB đã nhận được gần 30 đơn đăng ký cho cơ chế repo này.

Kết hợp với nhau, các hạn mức hoán đổi và cơ chế repo tạo thành mạng lưới an toàn tiền tệ toàn cầu cho đồng euro do ECB xây dựng. Hai cơ chế này phục vụ các mục đích khác nhau: các hạn mức hoán đổi dựa vào các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ, trong khi các cơ chế repo hoạt động thông qua việc cho vay có thế chấp. Hoạt động song song, các công cụ này cung cấp thanh khoản euro cho các tổ chức nước ngoài trong các kịch bản thị trường khác nhau. Trong trường hợp xảy ra một cú sốc thanh khoản toàn cầu, các ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại nước ngoài có thể sử dụng các cơ chế này để tiếp cận đồng euro, do đó giảm thiểu các cuộc khủng hoảng cấp vốn do sự thắt chặt thanh khoản đồng đô la Mỹ gây ra.

Những lo ngại về sự thu hẹp thanh khoản đồng đô la Mỹ thúc đẩy nhu cầu đối với đồng euro như một sự thay thế

Các quan chức ngân hàng trung ương và các nhà đầu tư đều chia sẻ chung một mối lo ngại: Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm các hạn mức hoán đổi của ngân hàng trung ương trong tương lai. Hiện tại, mạng lưới hoán đổi đô la của Fed đóng vai trò là huyết mạch thanh khoản quan trọng cho hàng nghìn tỷ đô la cho vay xuyên biên giới trên toàn thế giới. Nếu Fed cắt giảm cơ chế này, các thị trường cấp vốn đô la toàn cầu sẽ phải đối mặt với sự gián đoạn nghiêm trọng. Do đó, nhiều quốc gia đang tìm kiếm các đồng tiền dự trữ và nguồn thanh khoản thay thế ngoài đồng đô la Mỹ; chiến lược quốc tế hóa đồng euro phù hợp với bối cảnh thị trường đang thay đổi này.

Khi rủi ro phân mảnh tài chính toàn cầu gia tăng và sự không chắc chắn về địa chính trị ngày càng lớn, những lỗ hổng cố hữu trong một hệ thống thanh khoản toàn cầu do một đồng tiền duy nhất chi phối đang ngày càng trở nên rõ ràng. Bằng cách mở rộng mạng lưới các cơ sở thanh khoản, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) nhằm mục đích nâng cao vai trò của đồng euro trong hệ thống dự trữ, tài chính và thương mại toàn cầu, cung cấp cho các quốc gia một nguồn thanh khoản đồng euro ổn định trong thời kỳ căng thẳng về vốn toàn cầu.

Kết luận:

Động thái của ECB nhằm mở rộng mạng lưới an toàn tiền tệ không đơn thuần là một sự điều chỉnh ngắn hạn đối với chính sách tiền tệ, mà là một sáng kiến chiến lược nhằm củng cố vị thế quốc tế dài hạn của đồng euro. Bằng cách tinh chỉnh các hạn mức hoán đổi của ngân hàng trung ương và mở ra các cơ chế repo, ECB tìm cách thiết lập một hệ thống hỗ trợ thanh khoản euro toàn cầu độc lập với đồng đô la Mỹ. Điều này nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro liên quan đến khả năng Fed cắt giảm các hạn mức hoán đổi đô la trong tương lai và để đệm lại tác động của sự phân mảnh tài chính toàn cầu.

Khi được triển khai, cơ chế này sẽ nâng cao sức hấp dẫn của đồng euro đối với dự trữ toàn cầu và tài chính xuyên biên giới, thúc đẩy sự đa dạng hóa của bối cảnh đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, vẫn còn những rào cản thực tế đáng kể nếu đồng euro muốn thực sự thách thức sự thống trị của đồng đô la Mỹ—bao gồm sự thiếu phối hợp tài khóa trong Khu vực đồng Euro và thực tế là thị trường toàn cầu cho các tài sản định giá bằng euro thiếu đi chiều sâu so với các đối tác định giá bằng đô la Mỹ. Việc triển khai mạng lưới thanh khoản này trong tương lai và sự sẵn lòng của các ngân hàng trung ương khác nhau để thực sự sử dụng nó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ quốc tế hóa của đồng euro, khiến đây trở thành một diễn biến đáng theo dõi sát sao.

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ Đạt Mức Cao Nhất Trong Nhiều Năm; Giá Vàng Quốc tế Biến động Quanh Mức $4,150

Tuần trước, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng vọt và căng thẳng ở Trung Đông đã đẩy giá dầu lên cao, củng cố kỳ vọng về lạm phát và thắt chặt tiền tệ; giá vàng quốc tế chạm mức $4,110, đánh dấu mức thấp nhất trong khoảng bảy tuần. Mặc dù dữ liệu lạm phát PCE lõi của Mỹ trong tháng Tám thấp hơn dự kiến—tạm thời làm dịu bớt những lo ngại về việc tăng lãi suất—nhưng những phát ngôn mang tính diều hâu từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang vẫn tiếp tục gây áp lực lên giá vàng. Sự chú ý của thị trường hiện đang đổ dồn vào báo cáo việc làm của Mỹ trong tháng Chín, dự kiến công bố vào thứ Sáu tuần này, trong khi các chỉ báo kỹ thuật cho thấy vàng vẫn đang trong xu hướng giảm. Những mức tăng đạt được sau sự thúc đẩy ngắn ngủi từ dữ liệu lạm phát đã nhanh chóng bị xóa sạch. Sự gia tăng liên tục của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ là nguồn gốc chính gây áp lực giảm trong đợt bán tháo này: lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã leo lên trên 5.29%—có thời điểm chạm 5.304% trong phiên giao dịch, mức cao nhất kể từ năm 2007—trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm vượt qua 5.62%, đạt mức cao nhất trong gần 24 năm chưa từng thấy kể từ tháng 6 năm 2002. Trong khi đó, với việc các cuộc đàm phán nhằm chấm dứt xung đột quân sự ở Trung Đông đang bị đình trệ, giá dầu quốc tế lại tăng giá một lần nữa—dầu thô Brent đã vượt qua $99 một thùng trong một thời gian ngắn—càng làm tăng thêm những lo ngại của thị trường về sự gia tăng lạm phát.

Giá năng lượng tăng đẩy lạm phát lên cao bằng cách làm tăng chi phí hoạt động kinh tế; mặc dù vàng được coi là tài sản trú ẩn an toàn chống lại lạm phát, nhưng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lời này lại tăng trong môi trường lãi suất cao dai dẳng, khiến giá vàng khó tìm được sự hỗ trợ. Giữa những biến động mới nhất của thị trường, khi giá năng lượng leo thang và trái phiếu từ bỏ các mức tăng trước đó, các kim loại này lại phải chịu áp lực mới; mặc dù xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 đã giảm đáng kể sau khi dữ liệu PCE cốt lõi thấp hơn dự kiến, đây vẫn là một ngày đáng thất vọng đối với vàng. Nền tảng cho những nhận xét này là dữ liệu do Cục Phân tích Kinh tế Mỹ công bố: chỉ số giá PCE của Mỹ đã tăng 3.4% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 8, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 3.7%, trong khi chỉ số giá PCE cốt lõi tăng 3.0% so với cùng kỳ năm ngoái—thấp hơn mức dự kiến 3.3% và thấp hơn ước tính ban đầu. Với những dấu hiệu cho thấy lạm phát đang hạ nhiệt, các nhà giao dịch đã hạ xác suất Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất vào tháng 10 xuống còn khoảng 47% trong thời gian ngắn, làm giảm bớt những lo ngại của thị trường về việc thắt chặt chính sách.

Tuy nhiên, áp lực ngắn hạn lên giá vàng vẫn chưa được giải quyết. Sự suy giảm của vàng đã sâu hơn, chạm mức thấp nhất trong bảy tuần, trong khi giá dầu tăng đã làm gia tăng lo ngại về lạm phát và kỳ vọng về sự thắt chặt tiền tệ hơn nữa từ Cục Dự trữ Liên bang. Các yếu tố này bị khuếch đại bởi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng và đồng đô la mạnh lên; hơn nữa, việc phá vỡ ngưỡng $4,200 có thể đã làm trầm trọng thêm áp lực bán kỹ thuật. Xu hướng giá dầu và phản ứng tương ứng của lãi suất sẽ là những biến số then chốt ảnh hưởng đến giá vàng: nếu dữ liệu kinh tế Mỹ suy yếu hoặc lợi suất giảm, vàng có thể ổn định; ngược lại, nếu giá dầu và lợi suất tiếp tục tăng, áp lực giảm giá sẽ vẫn tồn tại.

Kỳ vọng về chính sách tiền tệ cũng đang đè nặng lên giá vàng. Quan chức Cục Dự trữ Liên bang Kashkari gần đây đã phát đi tín hiệu về lập trường diều hâu—nhiều hơn so với mức trung bình trong quá khứ của ông—bằng cách công khai đặt câu hỏi liệu chính sách tiền tệ hiện tại đã thực sự mang tính hạn chế hay chưa. Ông gợi ý rằng mức lãi suất trung lập có thể cao hơn và dự báo về khả năng tăng lãi suất vào cuối năm nay cũng như trong năm 2027, đồng thời nhấn mạnh vào chi tiêu tiêu dùng kiên cường và sức mạnh trên diện rộng của thị trường lao động. Mặc dù chỉ báo đo lường tâm lý chính sách của Fed đã lùi lại, nó vẫn cao hơn nhiều so với mức trung lập; thị trường tiếp tục định giá kịch bản lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn", qua đó làm giảm sức hấp dẫn của vàng, một tài sản không sinh lời.

Kết luận:

Nhìn chung, vàng phải đối mặt với "cú đấm tời tả ba bận" từ lãi suất cao, giá dầu cao, và đồng đô la mạnh. Một mô hình suy yếu trong ngắn hạn là rõ ràng, và các dữ liệu cho thấy lạm phát đang hạ nhiệt—vốn trước đây hỗ trợ giá vàng—vẫn chưa đảo ngược được xu hướng này. Với việc các quan chức Fed để ngỏ khả năng duy trì lập trường chính sách thắt chặt, và rủi ro lạm phát tăng trở lại do chi phí năng lượng gia tăng, môi trường kinh tế vĩ mô đối với thị trường vàng vẫn không mấy thuận lợi. Nhìn về tương lai, liệu giá vàng có thể ổn định được hay không phần lớn phụ thuộc vào quỹ đạo của giá dầu. Dữ liệu việc làm yếu và lợi suất giảm từ các đỉnh có thể mang lại cơ hội cho vàng phục hồi từ các mức quá bán. Ngược lại, nếu dữ liệu mạnh củng cố kỳ vọng về lãi suất cao và giá dầu tiếp tục tăng, vàng có thể phá vỡ mốc $4,110 và thử nghiệm mức tâm lý $4,000. Rủi ro và cơ hội song hành: các rủi ro giảm giá xoay quanh sự thất bại của các ngưỡng hỗ trợ và lạm phát phục hồi, trong khi cơ hội nằm ở sự điều chỉnh của thị trường do sự nới lỏng căng thẳng địa chính trị và sự vô hiệu hóa của các kỳ vọng thắt chặt tiền tệ quyết liệt.

Việc Khôi phục Nguồn cung Trung Đông và Giải phóng Dự trữ Quy mô Lớn Khiến Giá Dầu Thô Của Mỹ Biến Động Ở Mức Thấp

Với việc xuất khẩu dầu thô Trung Đông tiến gần đến các mức trước xung đột và việc Ả Rập Xê Út khôi phục được một nửa công suất của đường ống dẫn dầu Đông-Tây—kết hợp với thông báo của Mỹ về việc giải phóng tới 40 triệu thùng dầu từ Nguồn Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) thông qua "hoán đổi"—giá dầu quốc tế đã thoái lui dưới áp lực. Giá dầu thô WTI đã chứng kiến một mô hình "tăng-rồi-giảm" vào tuần trước, giao dịch ngay dưới $90 sau khi chạm mức thấp nhất trong 4 tuần. Tuy nhiên, khi các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran vẫn đang bế tắc, thị trường vẫn thận trọng về tính bền vững của việc phục hồi nguồn cung, để ngỏ khả năng cho một sự phục hồi tiềm năng. Sự chú ý hiện đã chuyển sang cuộc họp OPEC+ diễn ra vào cuối tuần này. Sự sụt giảm của giá dầu bắt nguồn từ việc thị trường đang cân nhắc hai lực lượng đối lập: một mặt, các dấu hiệu rõ ràng về việc phục hồi nguồn cung khu vực đã nén phần bù rủi ro địa chính trị vốn từng tăng cao; mặt khác, tình trạng bế tắc tiếp diễn giữa Mỹ và Iran gieo rắc sự hoài nghi về tính bền vững của bất kỳ sự phục hồi nguồn cung nào, từ đó hạn chế khả năng giá dầu giảm sâu hơn.

Những dấu hiệu về sự phục hồi ở phía nguồn cung là động lực chính của đợt giảm giá gần đây này. Dòng chảy dầu thô qua Eo biển Hormuz đã phục hồi lên xấp xỉ 13.2 triệu thùng/ngày, và khối lượng xuất khẩu trong khu vực đang tiến dần đến mức trước xung đột. Một điểm ngoặt quan trọng nằm ở Ả Rập Xê Út: Đường ống dẫn dầu Đông-Tây bị tấn công trước đó đã khôi phục được khoảng một nửa công suất (xấp xỉ 3.5 triệu thùng/ngày), mở lại một tuyến xuất khẩu qua Biển Đỏ đi vòng qua Eo biển Hormuz, trong khi hoạt động nạp dầu thô cũng đã được nối lại tại cảng Yanbu. Việc khôi phục tuyến đường thay thế này đã trực tiếp làm dịu bớt sự hoảng loạn của thị trường về khả năng cắt đứt nguồn cung ở Eo biển, khiến cho phần bù rủi ro địa chính trị đã được tích lũy trước đó tan biến nhanh chóng.

Tuy nhiên, sự sụt giảm của giá dầu không phải là không có giới hạn. Các thị trường vẫn còn hoài nghi về tính bền vững của sự phục hồi nguồn cung này; nếu không có một thỏa thuận hòa bình lâu dài, sự thay đổi lập trường của bất kỳ bên nào cũng có thể một lần nữa làm gián đoạn việc qua lại Eo biển. Cả Tehran và Washington đều tuyên bố kiểm soát hoàn toàn tuyến đường thủy chiến lược này, và bản chất đối đầu trong lời lẽ của họ có nghĩa là tình hình có thể dễ dàng đảo ngược giữa "khôi phục" và "tiếp tục gián đoạn." Do đó, nếu các cuộc đàm phán gặp phải những diễn biến phức tạp mới, giá dầu có thể tăng vọt trở lại. Người phát ngôn chính phủ Iran Fatemeh Mohajerani xác nhận rằng Tehran đã nhận được một đề xuất của Mỹ liên quan đến việc mở cửa lại Eo biển Hormuz—một động thái mà thị trường diễn giải là một tín hiệu tích cực rằng hai bên đang duy trì các kênh liên lạc gián tiếp. Trong khi đó, các thành viên chính của OPEC+ dẫn đầu bởi Ả Rập Xê Út và Nga dự kiến sẽ giữ nguyên hạn ngạch sản xuất dầu thô trong tháng 11 tại cuộc họp vào cuối tuần tới, duy trì lập trường "chờ đợi và quan sát" được áp dụng vào tháng 10. Mặc dù nhóm này đã loại bỏ dần kế hoạch tăng sản lượng trong những tháng gần đây, nhưng cuộc xung đột liên quan đến Iran đã khiến sản lượng thực tế thấp hơn nhiều so với hạn ngạch chính thức, làm hạn chế sự liên quan của các hạn ngạch danh nghĩa với vai trò là tài liệu tham khảo cho thị trường vật chất.

Một yếu tố khác đè nặng lên phía cung là việc giải phóng các nguồn dự trữ chiến lược. Vào ngày 29 tháng 9, Bộ Năng lượng Mỹ đã công bố các kế hoạch giải phóng tới 40 triệu thùng dầu từ Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) thông qua cơ chế "trao đổi", với việc giao hàng được lên lịch theo từng đợt trong tháng 11 và tháng 12. Đây đánh dấu phần cuối cùng trong đợt giải phóng toàn cầu được Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) điều phối vào đầu năm nay—một phần trong cam kết của Mỹ nhằm giải phóng 172 triệu thùng trong khoảng 120 ngày. Mặc dù nguồn cung bổ sung này đã giúp kích hoạt "sự phục hồi mạnh trong ngày" đối với giá dầu, nhưng toàn thị trường vẫn chịu áp lực. Đáng chú ý, các đợt giải phóng quy mô lớn liên tiếp đã làm cho dự trữ chiến lược của Mỹ giảm xuống còn khoảng 285 triệu thùng—mức thấp nhất kể từ năm 1982 (mức thấp nhất trong 44 năm)—làm dấy lên những lo ngại rằng việc cạn kiệt bộ đệm này có thể làm ảnh hưởng đến tính linh hoạt của nguồn cung trong tương lai.

Về tác động đối với thị trường toàn cầu, đợt giảm giá dầu từ mức đỉnh giúp làm dịu bớt áp lực lạm phát nhập khẩu và hạ thấp chi phí vận tải cũng như sản xuất dự kiến, mang lại lợi ích ngắn hạn cho các nền kinh tế nhập khẩu năng lượng. Tuy nhiên, mức giá cơ sở vẫn cao hơn nhiều so với số liệu trước xung đột, và các hiệu ứng lan truyền của chi phí năng lượng vẫn chưa thể hiện đầy đủ; do đó, các ngân hàng trung ương lớn phải tính đến rủi ro giá năng lượng tăng trở lại khi đánh giá quỹ đạo của lạm phát. Tâm lý thị trường hiện đang ở trạng thái "phục hồi thận trọng": các nhà đầu tư hoan nghênh việc phục hồi nguồn cung và hỗ trợ chính sách nhưng vẫn cảnh giác với các "rủi ro đuôi" như các cuộc đàm phán biến động và sự gián đoạn tái diễn tại các eo biển vận tải trọng yếu. Sự chú ý hiện đang đổ dồn vào ba khu vực chính: liệu cuộc họp OPEC+ vào cuối tuần này có thực sự duy trì hạn ngạch hiện tại hay không, liệu các cuộc đàm phán gián tiếp giữa Mỹ và Iran về việc mở lại các tuyến đường vận tải có đạt được tiến bộ thực chất hay không, và dữ liệu dự trữ dầu thô của Mỹ vào tuần tới. Cùng với nhau, các yếu tố này sẽ quyết định liệu giá dầu có thể ổn định quanh mức $89/thùng hay không.

Kết luận:

Nhìn chung, đợt sụt giảm gần đây của giá dầu xuất phát từ tác động kết hợp của "phục hồi nguồn cung" và "hỗ trợ chính sách". Sự phục hồi trong lưu lượng giao thông qua Eo biển Hormuz, việc khôi phục công suất trong các đường ống dẫn dầu thay thế của Ả Rập Xê Út, và việc kết thúc đợt giải phóng dự trữ chiến lược của Mỹ đã xóa tan đáng kể phần bù rủi ro địa chính trị trong ngắn hạn, khiến giá WTI rút lui từ mức cao xuống mức $89. Tuy nhiên, sự cân bằng này khá bấp bênh: tình trạng bế tắc trong các cuộc đàm phán Mỹ-Iran vẫn chưa được giải quyết, và cả hai bên đều đang tham gia vào một cuộc tranh giành ăn miếng trả miếng nhằm kiểm soát Eo biển, khiến tính bền vững của việc phục hồi nguồn cung trở thành biến số then chốt. Hơn nữa, dự trữ chiến lược của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 44 năm, làm giảm đáng kể bộ đệm có sẵn để đối phó với các sự gián đoạn trong tương lai.

Nhìn về tương lai, giá dầu có khả năng sẽ trải qua những biến động lớn trong phạm vi $88–$93 trong ngắn hạn, với hướng đi được xác định bởi hai tín hiệu: một sự điều chỉnh bất ngờ đối với chính sách sản xuất tại cuộc họp OPEC+ cuối tuần này hoặc một bước đột phá trong các cuộc đàm phán Mỹ-Iran có thể đẩy giá xuống mức $87 hoặc thấp hơn; ngược lại, nếu các cuộc đàm phán lại bế tắc hoặc quá cảnh qua Eo biển gặp phải những diễn biến phức tạp, giá có thể nhanh chóng bật tăng trở lại trên $92. Các rủi ro then chốt cần theo dõi bao gồm sự quay trở lại của phần bù rủi ro do sự đổ vỡ trong các cuộc đàm phán, trong khi các cơ hội nằm ở khả năng giá giảm do những căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt và sự phục hồi của nguồn cung.

Khi Lạm Phát Trở Lại Tâm Điểm, Đồng Đô La Mỹ Đối Mặt Với Thử Thách Tiếp Theo

Trong tuần qua, đà tăng của đồng đô la Mỹ không có dấu hiệu suy giảm; nó đã tăng tuần thứ ba liên tiếp, đạt mức chưa từng thấy kể từ tháng 4 năm 2025. Sự dịch chuyển đi lên này được thúc đẩy bởi hiệu suất trái chiều của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ: trong khi lợi suất tiếp tục tăng ở phần giữa (belly) và phần cuối (long end) của đường cong, phần đầu (short end) lại mất đi một số động lực.

Các yếu tố địa chính trị cũng đóng vai trò sau khi căng thẳng về tình trạng bế tắc giữa Mỹ và Iran ở Eo biển Hormuz leo thang trở lại. Tình hình này—trở nên phức tạp hơn bởi sự không hành động của Nhà Trắng và việc các bên liên quan rõ ràng không sẵn sàng chấm dứt cuộc khủng hoảng—dường như đã làm dấy lên lại nhu cầu của thị trường đối với các tài sản trú ẩn an toàn, cung cấp thêm nhiên liệu cho sự đi lên của đồng đô la. Trong khi đó, lập trường của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang vẫn không thay đổi, với gần như tất cả đều ủng hộ một chính sách tiền tệ thắt chặt hơn. Trong bối cảnh đó, Chỉ số Đô la Mỹ đã vượt qua thành công mốc tâm lý 100.00, chạm mức cao nhất trong 17 tháng và ghi nhận mức tăng lũy kế hơn 3% trong tháng Chín.

Các vấn đề việc làm tiếp tục âm ỉ trong bối cảnh.

Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp mới nhất khá đáng thất vọng, dường như làm giảm bớt động lực tăng mạnh của đồng đô la. Dữ liệu cho thấy nền kinh tế chỉ tạo thêm 29,000 việc làm vào tháng trước, trong khi con số trước đó bị điều chỉnh giảm xuống còn 133,000 (từ mức ban đầu là 162,000). Đáng chú ý, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4.2% (từ 4.1%).

Trong tuần sau đợt tăng lãi suất tháng 9, các quan chức Fed đã củng cố lý do cho việc điều chỉnh chính sách thêm nữa. Lạm phát vẫn ở mức quá cao và cho thấy các dấu hiệu mở rộng, trong khi giá năng lượng, căng thẳng ở Trung Đông, thuế quan và nhu cầu liên quan đến AI tiếp tục đặt ra các rủi ro tăng giá. Nếu hiệu suất kinh tế đáp ứng được kỳ vọng, nhiều khả năng sẽ có thêm các đợt tăng lãi suất; do chính sách vẫn chưa đủ thắt chặt, lãi suất có thể cần phải tăng thêm 50 điểm cơ bản hoặc hơn.

Nền kinh tế Mỹ vẫn có khả năng phục hồi, với nhu cầu vững chắc và một thị trường lao động nhìn chung khỏe mạnh, tạo cho Fed không gian để tập trung vào ổn định giá cả. Mặc dù AI thúc đẩy nhu cầu gây lạm phát, nó cũng có thể đẩy mạnh năng suất trong tương lai; trong khi đó, các quan chức vẫn cảnh giác với rủi ro rằng các cú sốc cung tái diễn có thể đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao.

Nhìn chung, giọng điệu nghiêng về hướng diều hâu, mặc dù lộ trình khả dĩ vẫn mang tính tiệm tiến và phụ thuộc vào dữ liệu. Xác suất về các đợt tăng lãi suất tiếp theo đang tăng lên, mặc dù lợi suất trái phiếu tăng và khả năng tăng lãi suất trung tính có thể ảnh hưởng đến mức độ cần thiết của việc thắt chặt thêm.

Tâm Lý Tăng Giá Đồng Đô La Suy Yếu

Dữ liệu do Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) công bố tuần này cho thấy các vị thế đầu cơ đối với đồng đô la Mỹ nhìn chung vẫn ổn định; sau khi cắt giảm vị thế mua trong vài tuần, các nhà đầu tư chỉ thực hiện những điều chỉnh nhỏ. Các báo cáo mới nhất chỉ ra rằng sau các quyết định lớn của ngân hàng trung ương vào tháng Chín, tâm lý thị trường không trải qua một sự thay đổi quyết liệt; thay vào đó, thị trường đang chờ đợi các chất xúc tác kinh tế vĩ mô mới.

Mặc dù vậy, sau nhiều tuần giảm dần các cược mua, các nhà giao dịch phi thương mại phần lớn đã đứng ngoài cuộc trong kỳ báo cáo gần nhất, với các vị thế mua ròng chỉ giảm nhẹ xuống xấp xỉ 10.3 nghìn hợp đồng. Sự điều chỉnh nhỏ này cho thấy các nhà đầu tư không còn vội vã tháo gỡ các vị thế mua đồng đô la mà thay vào đó đang áp dụng một lập trường trung lập hơn khi thị trường đang tiếp thu những diễn biến mới nhất từ Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương lớn khác.

Khuynh Hướng Tăng Giá Tiếp Tục Phai Nhạt

Mặc dù vị thế đầu cơ vẫn tích cực, nhưng triển vọng đã trở nên bớt lạc quan hơn rõ rệt trong tháng qua. Vị thế đầu cơ đã giảm xuống mức 22.3%, tiếp tục xu hướng giảm chậm từ các mức cao gần đây. Với phân vị vị thế đầu cơ ở mức 42.9 và phân vị vị thế ròng ở mức 44.8, vị thế hiện tại của đồng đô la có vẻ không đặc biệt nghiêng về phe mua hay phe bán nếu xét theo lịch sử.

Điều này trái ngược hoàn toàn với hồi đầu năm, khi niềm tin của nhà đầu tư vào sự tăng giá của đồng đô la mạnh mẽ hơn nhiều.

Động Lực Vẫn Hướng Xuống

Mặc dù báo cáo tuần này cho thấy ít thay đổi, xu hướng chung chỉ ra sự suy giảm dần của sự lạc quan xoay quanh đồng đô la.

Dữ liệu thay đổi trong bốn tuần tiếp tục chỉ ra rằng các nhà đầu cơ đã giảm mức độ tiếp xúc dài hạn với đồng đô la trong tháng qua. Dù tốc độ bán ra đã chậm lại đáng kể, các vị thế vẫn chưa cho thấy dấu hiệu của sự phục hồi bền vững.

Điều Gì Sắp Tới Đối Với Đồng Đô La?

Lịch dữ liệu cho tuần tới tương đối mỏng, mặc dù việc công bố biên bản cuộc họp FOMC mang lại cơ hội để có cái nhìn sâu sắc về các cuộc thảo luận đằng sau quyết định tháng Chín của Fed. Ngoài ra, PMI Dịch vụ ISM và Chỉ số Tâm lý Tiêu dùng sơ bộ của Đại học Michigan cũng đáng được chú ý. Như thường lệ, bình luận từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang vẫn là một yếu tố quan trọng cần theo dõi.

Kết luận:

Được hỗ trợ bởi một Cục Dự trữ Liên bang vẫn mang tính diều hâu, sự không chắc chắn dai dẳng về địa chính trị và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vững mạnh, đồng đô la bước vào tuần mới từ một vị thế sức mạnh. Tuy nhiên, với vị thế đầu cơ nhìn chung ở mức trung lập và thị trường lao động cho thấy các dấu hiệu hạ nhiệt ban đầu, chặng tiếp theo của đợt phục hồi khó có thể được thúc đẩy chỉ bởi động lực vị thế.

Thay vào đó, quỹ đạo của đồng đô la Mỹ—liệu nó sẽ tiếp tục đà tăng vượt qua các mức cao gần đây trong nhiều tháng hay mất đi động lực—sẽ có khả năng phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát và bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy áp lực giá cả vẫn đủ dai dẳng để biện minh cho một đợt tăng lãi suất nữa của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng Mười Hai.

Cuối cùng, triển vọng của đồng đô la Mỹ không còn chủ yếu được định hình bởi dữ liệu việc làm mà thay vào đó là bởi sự tiến triển của lạm phát. Chừng nào áp lực giá cả vẫn không phù hợp với mục tiêu 2% của Fed, các nhà hoạch định chính sách có khả năng sẽ để ngỏ khả năng thắt chặt hơn nữa; lập trường này sẽ duy trì sức mạnh tương đối của đồng đô la, ngay cả khi thị trường lao động tiếp tục hạ nhiệt dần dần.

Tổng quan về Các Sự kiện và Diễn biến Kinh tế Nước ngoài Quan trọng Trong Tuần này:

Thứ Hai (Ngày 5 tháng 10): Chỉ số Giá Nhà sản xuất tháng 8 của Khu vực đồng Euro (So với cùng kỳ năm trước); PMI Dịch vụ tháng 9 của Vương quốc Anh; Chỉ số Niềm tin Nhà đầu tư Sentix tháng 10; PMI Phi sản xuất ISM tháng 9 của Mỹ

Thứ Ba (Ngày 6 tháng 10): Doanh số Bán lẻ tháng 8 (So với tháng trước/So với cùng kỳ năm trước); Cán cân Thương mại tháng 8 của Mỹ (Tỷ USD); Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda có bài phát biểu

Thứ Tư (Ngày 7 tháng 10): Chỉ số Kinh tế Hàng đầu tháng 8 của Nhật Bản (sơ bộ); Chỉ số Giá Nhà Đã điều chỉnh theo Mùa của Halifax tháng 9 của Vương quốc Anh (So với cùng kỳ năm trước); Chủ tịch Fed Dallas Logan có bài phát biểu

Thứ Năm (Ngày 8 tháng 10): Số đơn xin Trợ cấp Thất nghiệp Lần đầu (đã điều chỉnh theo mùa, tính bằng nghìn); Hàng tồn kho Bán buôn tháng 8 của Mỹ (So với tháng trước, bản cuối); Cục Dự trữ Liên bang công bố biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ; ECB công bố biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 9; Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh Bailey có bài phát biểu

Thứ Sáu (Ngày 9 tháng 10): Chỉ số Tâm lý Tiêu dùng Đại học Michigan tháng 10 của Mỹ (sơ bộ); Chủ tịch Fed St. Louis Musalem có bài phát biểu; Bảng lương Phi nông nghiệp tháng 9 của Mỹ (đã điều chỉnh theo mùa, tính bằng nghìn); Đơn đặt hàng Hàng hóa Lâu bền tháng 8 của Mỹ (So với tháng trước, đã sửa đổi)

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin chứa đựng trong tài liệu này (1) thuộc sở hữu độc quyền của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được đảm bảo là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và, (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của nó đều không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ bất kỳ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo cho các kết quả trong tương lai.